2016年中报点评:上半年跌幅收窄,下半年业绩弹性向上

财汇 2016/08/18

事件

同力水泥发布中报,公司2016上半年实现营业收入14.73亿元,同比下降9.48%;归属于上市公司净利润109.6万元,同比下降98.50%。基本每股收益0.0023元。

简评

1、上半年营收跌幅有所收窄,基本维持盈亏平衡。在经济增速整体下滑、行业竞争加剧的大背景下,公司积极推动企业内部改革,进一步加强成本管控,经营形势有所好转。2016上半年公司实现营业收入14.73亿元,同比减少9.48%,跌幅有所收窄。营收下滑主要是因为河南水泥价格同比下降较多,结合地区水泥产量上半年同比增长1.4%,判断公司水泥销售应较稳定。上半年公司水泥业务收入11.83亿元,同比下降7.28%,毛利率为22.30%;熟料业务收入2.49亿元,同比下降16.99%,毛利率为12.35%;基础设施业务收入1500万元,同比下降48.09%,毛利率为23.14%。由于去年二季度利润基数较大、今年上半年河南水泥价格处于历史低位,公司上半年归母净利为109.6万元,同比下降98.50%,在水泥行业上半年表现低迷的情况下基本维持盈亏平衡。值得一提的是,公司二季度经营情况取得了明显好转,实现盈利4376万元,弥补了一季度的亏损,公司业绩呈企稳态势。

2、河南地区供给侧改革有力推进,7月以来取得了一系列阶段性成果。2015年河南地区水泥产能严重过剩,熟料产能利用率仅67.4%。今年以来,行业和地方政府积极落实建材行业供给侧改革指导意见(国发[2016]34号文),去产能初见成效,行业协同效应显著提升。一方面,省政府以治理大气污染、筹备G20峰会为契机,出台《河南省2016年度蓝天工程实施方案》,关停清退一批“小散乱差”水泥企业,并自7月中央环保巡视组进驻起,在省内实施大面积的停窑限产。另一方面,省内企业积极响应错峰生产要求,将在今年冬季施行为期3个月的彻底停产,进一步压减区域产能。此外,黄河中下游地区稳增长调结构增效益市场论坛于7月底在郑州成功召开,企业间的协同效应大为提升。河南地区水泥价格在7月中旬、8月3日、8月8日连续三次提涨,水泥和熟料价格分别上涨50元/吨和100元/吨以上,对区域水泥企业的盈利能力提振明显,地区恶性无序价格战的竞争局面不复重现。

3、区域水泥需求回暖,下半年有望价量起升。今年上半年得益于下游基建和房地产的支撑,河南地区水泥产量同比上涨1.4%,相对于15年负增长2.4%有所反弹,但水泥价格依旧低迷,高标水泥价格徘徊在230-250元/吨的历史低位,导致公司上半年利润同比大幅下滑。不过我们判断下半年公司的经营情况将大为好转。根据河南两会公布的《河南省2016年国民经济和社会发展主要指标计划》,下半年区域固定资产投资还有2.38万亿(占全年总额的58%)有待完成,水泥需求仍有增长空间。此外,随着传统旺季的来临以及区域停窑限产的持续,三季度地区水泥价格将有望继续提升,目前仍将有50元/吨左右的上涨空间。在价量齐升的背景下,下半年公司的业绩弹性值得期待。从中长期视角来看,基础设施建设将成为区域水泥需求企稳的重要支撑。根据《河南省人民政府关于进一步加强城镇基础设施建设管理工作的实施意见》要求,到2020年全省道路网密度将增长20%、达到6公里/平方公里,人均道路面积将增长8%、达到13平方米/人,看好公司业务所在地未来的水泥需求增长。

4、盈利预测和投资评级:我们预计公司2016年和2017年营业收入41.55亿元、46.05亿元,同比增长、;归属于母公司的净利润8435万元、1.11亿元;EPS为0.18元、0.23元。维持“增持”评级。